Arcelor et le groupe russe Severstal viennent d’annoncer le projet rachat du second par le premier. Cette opération créera le premier sidérurgiste mondial, devant Mittal Steel, et devrait contrecarrer l’OPA-OPE hostile de Mittal Steel sur le groupe Arcelor. Est-ce une bonne opération pour Arcelor ? Et les actionnaires ?
L’opération valorise Arcelor à 44 euros par action, coupon de 1,85 euro détaché, soit une prime de 100% par rapport au cours de clôture de l’action Arcelor au 26 janvier 2006, veille de l’annonce par Mittal Steel de OPA, et une prime de 36,6% sur le cours de clôture de l’action Arcelor le 25 mai 2006 (hors dividende), annoncent les deux groupes.
La dernière offre de Mittal Steel était de 36,35€ au cours actuel.
Les actionnaires bénéficieront par ailleurs d’une distribution en numéraire d’un montant maximum de 7,6 milliards d’euros, y compris dividendes et offre publique de rachat d’actions (OPRA).
Le nouvel ensemble
Le nouveau groupe aura, sur la base des résultats 2005 des deux parties:
- Un chiffre d’affaires de 46 milliards d’euros,
- Un Ebitda (Résultat avant frais financiers, taxes, dépréciations et amortissements) de neuf milliards d’euros
- Une production d’acier de 70 millions de tonnes.
Aux termes des contrats conclus entre les parties, l’oligarque russe Alexeï Mordachov, actionnaire majoritaire de Severstal, apportera à Arcelor la totalité de ses intérêts économiques dans les activités sidérurgiques de Severstal (y compris Severstal North America), Severstal-Resource (mines de fer et de charbon) et sa participation dans le sidérurgiste italien Lucchini.
L’homme d’affaires russe apportera également à Arcelor 1,25 milliard d’euros en numéraire, en contrepartie d’actions Arcelor valorisées à 44 euros par action.
Au total, il recevra 295 millions d’actions Arcelor nouvellement émises au prix de 44 euros, représentant environ 32% du capital du nouvel Arcelor, et sera le plus gros actionnaire. Les actionnaires actuels d’Arcelor détiendront environ 68% du nouvel ensemble.
Actuellement le premier actionnaire d’Arcelor est l’Etat Luxembourgeois qui détient 5,52% des actions.
Après l’opération cette part passera à 2,60%, loin derrière les 32% de Mordachov.Le reste de l’actionnariat actuel d’Arcelor est très dispersé.
Le nouveau groupe vise un Ebitda de 10 milliards d’euros et un taux de retour sur capitaux employés (ROCE) supérieur à l’objectif actuel d’Arcelor de 15%. Selon les deux partenaires l’opération sera relutive dès 2006.
Alexei Mordachov, le nouvel homme fort
Alexei Mordachov appartient à cette jeune génération "d’oligarques" bâtisseurs d’empires industriels dans le sillage de l’effondrement de l’URSS. La restructuration à son initiative, en 2002, du géant russe de l’acier, JSC Severstal – dont il a été le plus jeune président (à 31 ans) – et l’extension de ses domaines d’activités (automobile, industrie minière, transports…) fait en effet de Severstal Group l’un des dix premiers holdings mondiaux.
En 2003, Alexei Mordachov figurait sur la liste des 25 personnalités de premier plan – dirigeants et hommes politiques européens – établie par Business Week.
La même année il a été lauréat du concours "Entrepreneur de l’année" organisé par Ernst & Young.
Alexei Mordachov est un proche de Vladimir Poutine.
De part sa position de premier actionnaire et de loin, il devient l’homme fort rampant du groupe.
Et les actionnaires ?
Arcelor et Severstal ont précisé que les actionnaires d’Arcelor pourraient se prononcer sur ce rapprochement lors d’une prochaine assemblée générale.
L’opération devrait être finalisée à la fin du mois de juillet, à moins qu’elle ne fasse l’objet en assemblée d’un rejet par la majorité des actionnaires.
Le groupe répond ainsi la demande de l’Association de défense des actionnaires minoritaires (Adam), qui exigeait que les actionnaires puissent voter sur une augmentation de capital en faveur d’un "chevalier blanc", le cas échéant, lors de l’AG qui était prévue le 21 juin.
Certains actionnaires risquent de ne pas apprécier l’opération, montée dans leur dos, d’autant plus que la valorisation d’Arcelor à 44€ annoncée par le groupe est de pure convenance, et que les actionnaires risquent de na pas en voir la couleur…
Grosses inquiétudes sur la dette
Sur le plan financier, le projet suscite de gosses inquiétudes au niveau de la dette.
Soulignant les risques politiques inhérents à tout rapprochement avec un grand groupe russe, certains prédisent qu’Arcelor pourrait voir ses notes abaissées d’un cran, ce qui les amènerait tout près de la catégorie spéculative ("junk").
Moody’s Investors Service et Standard & Poor’s, qui notent respectivement Arcelor Baa2 et BBB, soit deux crans au-dessus de la catégorie "junk", n’ont pas fait de commentaire dans l’immédiat sur le projet. Mais certains analystes ont estimé qu’il pourrait les conduire à abaisser leurs notes d’un échelon, notamment parce que Severstal est lui-même déjà noté en catégorie "junk".
Conséquence de ces craintes: le coût de la couverture contre un défaut d’Arcelor sur sa dette a augmenté après l’annonce du rapprochement avec Severstal.
L’action d’Arcelor a perdu 2,97% en clôture le 26.05.2006 à Paris.
Réaction de Mittal Steel
Le groupe Mittal Steel a réagi un son porte-parole qui a déclaré : « Les actionnaires d’Arcelor sont contraints de laisser le contrôle de leur société et on leur refuse une prime. Le groupe semble encore manipuler les actionnaires à ses propres fins. Ce vote de veto est sans précédent et empêche les actionnaires d’avoir un réel choix concernant l’avenir de leur groupe. Le résultat sera une alliance de seconde classe. Seul le rapprochement Mittal/Arcelor, supérieur à tous égards, permet réellement d’avancer dans la concentration ».
(Source : dépêches Reuters du 26.05.2006)
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